XD紫金矿—有色行业领军企业,受益产品价量双升

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中国邮政证券发布投资研究报告,评级为:

紫金矿业(601899)

在有色金属行业龙头企业中,产品价格受益匪浅。公司的前身是上杭县矿业有限公司,成立于1986年,经过重新命名和重组。它于2003年发行H股,并于2004年更名为现在的股票。它于2008年在上海证券交易所上市,目前在世界上从事黄金,铜和锌的业务。在相关金属产品的勘探,开采,冶炼和加工以及相关产品的销售中,2018年中国矿产中的金,铜,锌产量位居中国前三位。2018年,公司实现营业收入1059.94亿元人民币,同比增长12.11%;由于公司的财务费用控制和资产减值损失,归属于母公司的净利润为40.94亿元,同比增长16.71%,利润增长率略高于收入增长。速度。在利润结构方面,公司的业务可分为两大领域:采矿和金属冶炼。主营业务毛利率为:矿山生产金21.4%,矿山铜产量33.0%,矿山锌产量19.6%,铁精矿7.7%(不考虑内部抵消分配,三项总利润贡献超过80%)在历史业绩方面,作为金属资源公司,公司受到产品周期性价格的影响,整体收入稳步增长,利润率波动较大。我们认为目前公司的观点是: 1)在价格方面,随着美国加息放缓,贸易纠纷叠加在地缘政治因素上,通胀危害预期推高了黄金价格; 2)在生产能力方面,公司的国际化进程正在加速。海外并购+勘探和储存+建设项目投产,共同推进业绩和估值。

在价格方面:黄金价格在短期和中期都很强劲,铜价是第二位的,锌的价格在压力之下:1)在黄金价格中,短期震荡期限很强。自2019年初以来,COMEX的价格逐渐波动和加强。截至6月底,已突破2016年3月20日的价格波动区间,19H1的收盘价为+ 12.62%。目前加息的节奏与美元放缓,美联储的态度转向鸽派。宽松的预期将支撑金价走强,预计19H2黄金将保持强势波动格局,如果考虑地缘政治和贸易战因素,舞台是灵活的; 2)铜价,整体保持乐观。一方面,根据国际铜业研究集团的预测,2019年全球精炼铜市场短缺量为18.9万吨,2020年将进一步扩大至25万吨。存在供应缺口;另一方面,预计全球经济增长将下降。或者在疲软期间拖累铜价,但在中期内仍然保持乐观; 3)锌价继续承压。由于供应端的全球锌产能将继续加速,由于宏观经济放缓,对叠加需求的需求将减弱。预计全年压力?绦醒梗鸬唇峒跞酢?

产量方面:受益于新的生产和收购因素,产出增长速度相对较快。根据公司年度报告披露的生产计划,受益于新项目和并购因素,2019年的预期目标:40吨矿物黄金,同比增长9.6%; 35万吨铜,同比增长41.1%;矿产锌38万吨,同比增长36.7%,矿产银275吨,同比增长24.6%,铁精矿250万吨,与去年同期持平。鉴于公司主要生产品种的快速增长,公司的业绩有望加速发布。

股票价格估值较低,安全边际较高。作为一家矿业公司,由于金属产品价格周期性波动的不合理因素,目前的业绩只是公司价值的一部分。它有更重要的资源,储备,等级等,更适合PB估值。目前,该公司的PB为2.36。在公司的近10年,5年,3年和其他时间维度,目前的估值低于平均值,股票价格有很高的回升概率,而且安全边际很高。

盈利预测和评级:我们不会考虑促销增加的影响。预计2019 - 20121年公司每股收益分别为0.19元,0.23元和0.26元。目前2019 - 2021年的市盈率分别为19.8倍,16.5倍和14.3倍。时代,首次报道,给予公司“谨慎推荐”评级。

风险警告:与国际并购有关的风险;金属价格波动的风险;额外的进展不符合预期。

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